Neue Dringlichkeit für den digitalen Euro: Warum das US-Stablecoin-Gesetz bahnbrechend ist

Der globale Wettlauf um die Vorherrschaft bei digitalen Währungen hat seinen Höhepunkt erreicht, und Europa spürt den Druck. Ein aktueller Bericht der Financial Times bestätigt, dass die europäischen Politiker ihre Bemühungen zur Einführung eines digitalen Euro deutlich beschleunigen, beflügelt durch die raschen gesetzgeberischen Maßnahmen in den Vereinigten Staaten. Die Verabschiedung des neuen US-Stablecoin-Gesetzes, bekannt als GENIUS Act of 2025, hat Schockwellen durch die Union geschickt und die Sorgen verstärkt, dass eine Welle dollargestützter Stablecoins den geldpolitischen und geopolitischen Einfluss der USA auf Kosten des Euro verstärken könnte. Dieses Gefühl der Dringlichkeit hat viele in Brüssel und Frankfurt unvorbereitet getroffen und einen kritischen Punkt verdeutlicht: Während Europa methodisch seine digitale Zentralbankwährung (CBDC) plant, haben die USA einen anderen und vielleicht unmittelbareren Weg eingeschlagen, um die globale Stellung des Dollars zu festigen.

Die Europäische Zentralbank (EZB ) führt seit Jahren ein sorgfältiges, zweiphasiges Projekt zur Untersuchung und Vorbereitung eines digitalen Euro durch. Der Zeitplan des Projekts, das 2021 mit einer Untersuchungsphase begann und im November 2023 in eine zweijährige Vorbereitungsphase überging, sollte umsichtig und umfassend sein und sicherstellen, dass die Währung den höchsten Standards in Bezug auf Datenschutz, Sicherheit und Finanzstabilität entspricht. Das neue Stablecoin-Gesetz der USA hat jedoch eine wichtige neue Variable in diese Gleichung eingeführt. Anstatt ein eigenes CBDC auszugeben, haben sich die USA dafür entschieden, Stablecoins des privaten Sektors zu regulieren und sie effektiv in einen quasi-offiziellen digitalen Dollar umzuwandeln. Dieser strategische Schritt droht dieselben Ziele wie ein CBDC zu erreichen – die Sicherung des Platzes der Währung in der digitalen Wirtschaft – jedoch in einem viel schnelleren Tempo und mit privaten Unternehmen, die die Last der Innovation tragen.

Der GENIUS Act von 2025: Eine US-Strategie erklärt

Der US-amerikanische Ansatz für digitales Geld ist in der neuen Bundesgesetzgebung für Stablecoins verankert. Der GENIUS Act von 2025 (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) ist ein wegweisendes Gesetz, das einen umfassenden Regulierungsrahmen für sogenannte „Zahlungs-Stablecoins“ schafft. Seine wichtigsten Bestimmungen sollen Stabilität, Transparenz und Verbraucherschutz gewährleisten und gleichzeitig klarstellen, dass diese Vermögenswerte nicht als Wertpapiere einzustufen sind.

Nach dem neuen Gesetz müssen alle zugelassenen Stablecoin-Emittenten eine 1:1-Reservedeckung ihrer ausstehenden Stablecoins mit hochwertigen liquiden Mitteln wie US-Dollar und kurzfristigen Schatzanweisungen aufrechterhalten. Den Emittenten ist es untersagt, Zinsen an Stablecoin-Inhaber zu zahlen, und sie unterliegen nun denselben strengen Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und Terrorismusfinanzierung (CTF) wie traditionelle Finanzinstitute . Diese regulatorische Klarheit ist für Europa ein zweischneidiges Schwert. Einerseits schafft sie ein vorhersehbares und sicheres Umfeld für dollargedeckte digitale Vermögenswerte. Andererseits ermöglicht sie privaten Unternehmen, ihre Stablecoins weltweit zu skalieren, möglicherweise viel schneller als ein öffentliches Projekt wie der digitale Euro.

Geopolitische Auswirkungen und die Gefahr einer „digitalen Dollarisierung“

Die Führung der Europäischen Zentralbank hat wiederholt ihre Besorgnis über den wachsenden Einfluss außereuropäischer Zahlungslösungen und Währungen zum Ausdruck gebracht. EZB-Präsidentin Christine Lagarde und andere politische Entscheidungsträger warnten, dass eine zunehmende Abhängigkeit von privat ausgegebenen, vom Ausland gedeckten digitalen Währungen die Währungssouveränität der Eurozone untergraben könnte. Hier werden die geopolitischen Risiken des digitalen Euro deutlich.

Sollten sich dollargestützte Stablecoins zum dominierenden Medium für digitale Zahlungen in Europa entwickeln, könnte dies zu einer „digitalen Dollarisierung“ führen. Dies würde bedeuten, dass ein erheblicher Teil der digitalen Transaktionen in US-Dollar abgewickelt würde, was die Rolle des Euro als nationale und internationale Währung schwächen würde. Diese Abhängigkeit könnte wiederum die Fähigkeit der EZB beeinträchtigen, ihre Geldpolitik effektiv umzusetzen und auf wirtschaftliche Schocks zu reagieren. Mit ihrer proaktiven Rolle nutzen die USA ihren Privatsektor, um die Reichweite des Dollars in der digitalen Wirtschaft zu erweitern – eine Strategie, die Europa als direkte Bedrohung seiner wirtschaftlichen Autonomie betrachtet.

Die Antwort der Europäischen Union: Ein strategischer Wendepunkt

Angesichts dieses neu entstandenen Drucks verwerfen die europäischen Entscheidungsträger das Projekt des digitalen Euro nicht, sondern überdenken vielmehr Zeitplan und Prioritäten. Der seit 2021 verfolgte methodische Ansatz der EZB wird nun hinsichtlich seines Tempos überprüft. Die Vorbereitungsphase des Projekts, die Ende 2025 abgeschlossen sein soll, konzentrierte sich auf eine Reihe wichtiger Designmerkmale, darunter:

• Offline-Funktionalität: Die Möglichkeit, den digitalen Euro für Zahlungen ohne Internetverbindung zu verwenden und so das bargeldähnliche Erlebnis nachzubilden.
• Datenschutz: Ein hohes Maß an Datenschutz für den Benutzer, insbesondere bei Transaktionen mit geringem Wert, um die Anonymität von Bargeld widerzuspiegeln.
• Intermediation: Ein zweistufiges Vertriebsmodell, bei dem die EZB die Währung ausgibt und private Finanzinstitute (Banken, Zahlungsdienstleister) die Wallets und Benutzeroberflächen verwalten. Dieses Modell zielt darauf ab, einen „Run auf die Banken“ zu verhindern und das bestehende Finanzökosystem zu erhalten.

Die neue Dringlichkeit veranlasst EU-Beamte jedoch, über Möglichkeiten nachzudenken, die für eine umfassende Einführung erforderlichen legislativen und technischen Arbeiten zu beschleunigen. Die Herausforderung ist immens. Anders als der US-Ansatz zur Regulierung privater Vermögenswerte wäre ein digitaler Euro eine direkte Belastung der EZB. Dies erfordert ein starkes gesetzliches Mandat, öffentlichen Konsens und eine robuste technische Infrastruktur – all dies braucht Zeit.

Digitaler Euro vs. Chinas digitaler Yuan

Um die geopolitische Lage umfassend zu erfassen, ist es sinnvoll, die europäischen und US-amerikanischen Ansätze mit denen Chinas zu vergleichen. Die People’s Bank of China ist mit ihrem digitalen Yuan (e-CNY), der bereits in umfangreichen Pilotprogrammen läuft, ein Pionier. Der e-CNY ist ein stark zentralisiertes System, das der Zentralbank eine strenge Kontrolle über ihre Geld- und Fiskalpolitik ermöglichen soll. Obwohl die Einführung im Inland deutlich voranschreitet, weckt er im Westen Bedenken hinsichtlich Datenschutz und staatlicher Überwachung.

Der digitale Euro hingegen wird mit einem starken Fokus auf die europäischen Werte der Privatsphäre und individuellen Freiheit gestaltet. Während der E-CNY ein Instrument staatlicher Kontrolle ist, wird der digitale Euro als öffentliches Gut positioniert, das Bargeld ergänzt und die Währungssouveränität wahrt, ohne die Privatsphäre zu opfern. Das neue US-Stablecoin-Gesetz verfolgt einen hybriden Ansatz, der private Unternehmen zur Erreichung eines geopolitischen Ziels einsetzt und sich grundlegend vom europäischen und chinesischen Modell unterscheidet.

Der Weg in die Zukunft: Herausforderungen und Chancen

Die Beschleunigung des digitalen Euro-Projekts ist nicht ohne Hürden. Die Gesetzgeber müssen sich auf einen Rahmen einigen, der die Privatsphäre der Nutzer mit den Anforderungen zur Geldwäschebekämpfung in Einklang bringt. Der Bankensektor bleibt vorsichtig, da er befürchtet, dass eine CBDC traditionelle Bankeinlagen kannibalisieren könnte. Auch die öffentliche Wahrnehmung stellt eine zentrale Herausforderung dar, da viele Bürger die Vorteile eines digitalen Euro noch nicht kennen oder ihn mit volatilen Kryptowährungen verwechseln.

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Dennoch hat der Druck des US-Stablecoin-Gesetzes für den politischen Schwung gesorgt, der zuvor fehlte. Es hat den digitalen Euro von einem theoretischen Projekt zu einem entscheidenden strategischen Imperativ gemacht. Die EU steht nun vor einer klaren Entscheidung: Entweder sie beschleunigt ihre Pläne zur Einführung einer eigenen digitalen Währung oder sie riskiert, gegenüber einem technologisch fortschrittlichen, dollardominierten digitalen Zahlungssystem an Boden zu verlieren. Der Ausgang dieses Wettlaufs wird nicht nur die Zukunft des Zahlungsverkehrs in Europa prägen, sondern auch weitreichende Folgen für das globale Währungsgleichgewicht haben.